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来源：国元期货研究
11月13日，纯苯2603合约在多头资金小幅增仓的推动下触底反弹，当日收涨约2%，创下8月以来最大单日涨幅，并成功站稳5500元/吨整数关口，走势呈现偏强格局。我们认为，本轮反弹主要受到以下三方面利好因素的共同驱动：
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纯苯美亚套利空间局面打开
当前纯苯市场的反弹，主要由海外需求，特别是美国市场的强劲表现所驱动。其核心逻辑在于跨市场套利机会的出现：美国市场需求的提升，使得美韩之间理论套利窗口开启。贸易商得以将韩国等亚洲地区的纯苯运往价格更高的美国市场以获取利润，这一行为通过国际贸易链条将需求传导至亚洲，进而带动包括中国在内的亚洲地区外盘价格整体反弹。
价格数据也印证了这一趋势。据隆众资讯统计，截至2025年11月12日，亚洲主要市场价格普遍上扬：FOB韩国纯苯上涨10美元/吨至659美元/吨，CFR中国上涨8美元/吨至671美元/吨。欧洲FOB鹿特丹亦跟涨7美元/吨至692美元/吨。尽管FOB美国海湾价格稳定在259美分/加仑，但其与亚洲市场的价差仍为套利行为提供了空间，持续支撑着亚洲价格的反弹势头。
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纯苯市场库存压力显著
截至11月13日当周，我国纯苯市场库存压力显著，高企的周度产量与港口库存共同制约了价格的短期修复空间。库存方面，截至11月10日，江苏纯苯港口样本商业库存总量为11.3万吨。虽然环比下降6.61%，实现小幅去库，但同比仍上升7.62%，整体库存水平仍处于近年同期高位。供应方面，本周国内石油苯产量达45.43万吨，环比增长3.77%，同比增长13.94%，供应压力持续增大。综上，当前纯苯市场呈现出“高供应、高库存”的双重压力格局，在基本面未见实质性改善前，预计价格上行空间将受到持续压制。
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下游需求增量有限
作为纯苯最大的下游，苯乙烯行业正面临显著压力。由于生产利润已降至历史周期低位，企业计划检修增多，导致行业开工率与产量同步下滑，这直接削弱了对原料纯苯的采购需求。与此同时，尽管己内酰胺等部分下游前期开工率尚可，但这更多是大型企业为维持运行和市场占有率而形成的“刚性生产”与“库存前置”行为。实际上，行业整体处于“高开工、负利润”的不可持续状态。当前，这种失衡局面正通过“负反馈”机制向产业链上游传导，导致需求端对纯苯的实际拉动作用较为有限。
综上所述，短期来看，在美国需求旺盛、美亚套利窗口打开的推动下，纯苯盘面价格重心有所上移。然而，当前市场进一步上涨的动力依然受限：一方面，成本端受持续下跌的原油价格拖累；另一方面，国内高库存与高供应的基本面压力尚未缓解。后续价格能否实现有效反弹，关键在于美亚套利窗口能否持续打开，并实际带动进口规模下滑，进而推动国内库存进入有效去化周期。若上述传导路径不畅，则价格反弹空间将较为有限。
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责任编辑：赵思远
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